有效市场假说（EMH）是一种投资假设，它的核心是主张金融产品的价格会对所有可用的资讯做出反应。基於这一假说，投资者认为产品价格只是对新资讯做出反应，所以不能仅仅只凭对新资讯的反应去调整风险，就能够持续不断的在市场中取胜。

　　尽管有效市场假说可以追溯到20世纪初，但直到1970年代，美国经济学家尤金·法兰西斯·法玛才深入地讨论了这一观点。法玛将有效市场定义为市场参与者在追求利润时是理性的。当所有相关的、潜在的资讯都可以免费提供给所有市场参与者时，他们会明智地使用这些资讯进行竞争。最终，一个有效的市场是各种金融资产的价格反映其真实内在价值的市场。

　　法玛将有效市场假说分为以下三种形式：

　　1、强市有效市场假说（Strong EMH）

　　在强市有效市场假说下，所有资讯（无论是公开的还是私密的）都已经反映在金融产品的当前价格中。在这样的情况下，有效市场假说认为存在一个完美的市场，在这一市场中，投资者完全没有任何优势。因此，实际上几乎不可能获得高於的回报。

　　2、半强市有效市场假说（Semi-strong EMH）

　　被认为是最有可能的情况，半强势有效市场假说表明所有相关的公开信息都会迅速反映在金融产品的价格中。市场参与者迅速地捕捉并处理新资讯，以便新的供需关系均衡。在这种形式下，只有当投资者拥有公众无法轻易获取的资讯时，他们才能获得优势。

　　3、弱市有效市场假说（Weak EMH）

　　在这种形式下，有效市场假说认为产品价格已经反映了所有过去的相关资讯。如果将歴史资讯作为一个因素考虑在内，就不能给交易者在市场上带来优势。总体上，有效市场假说的支持者认为，金融市场本质上很难被打败。但这并不是因为市场中的价格已经反映了所有资讯，而主要是因为投资者的集体情绪波动往往会超过价格的变动

　　有效市场假说的批评者主要来自行为经济学家，他们将市场的低效性归咎于投资者容易受到各种认知偏见，如资讯偏见，以及主观的人为错误，如分析不足等因素。此外，周期性的市场泡沫和崩溃，进一步证明了金融市场的低效性。确定市场何时处於泡沫或崩溃状态是可能的，但很难确定它能上涨或下跌多少。反对有效市场假说的一个主要论点是，的确存在连续多年战胜市场的可能。也的确存在这样的传奇投资者，如沃伦·巴菲特，多年来一直能够持续地超过基准表现。近年来，投资基金Renaissance Technologies的Medallion基金，在2008年到2019年仅11年时间里实现了2478%的回报。

　　随机漫步理论（Random Walk Theory)

　　另一个与有效市场假说相似的假说是随机漫步理论。随机漫步理论认为，股票价格无法被预测。在有效市场假说中，价格反映了与金融产品有关的所有相关资讯；而在随机漫步中，价格真的是在‘随机漫步’，甚至可能受到‘不相关’资讯的影响。随机漫步理论表明，只有通过承担额外的风险，才有可能跑赢市场。这个理论最早是在1973年由伯顿·玛律基尔在他的书《随机漫步的华尔街》中首次公开的，他将股票价格比作‘醉汉的步伐’，不能可靠地预测。随机漫步理论的支持者建议投资者投资于被动基金，如共同基金，来抓住获利机会，而不是通过交易个别来放大风险。

　　有效市场假说的支持理由

　　多年来，有效市场假说（EMH）被认为是一个引起了许多批评的学术概念。但也有一些证据为有效市场假说提供了强有力的支持。其中最有力的证据是，许多大型共同基金、对冲基金和其他专业资金管理者并无法长期跑赢市场。事实上，大型金融机构投入巨额资金进行研究、大资料和先进的量化交易系统，但却无法持续地击败市场，这一事实表明市场趋向於效率。像沃伦·巴菲特这样的投资者是个例外。

　　反对有效市场假说的一个主要论点是市场总有泡沫和危机发生。有趣的是，有效市场假说并不能反驳泡沫和危机的存在，但这一理论确实又表明这样的市场异常是无法被准确或持续预测的。其他证明市场有效性的证据还包括”均值回归”理论。它的核心主旨是，长期来看表现不佳的股票往往在经过一段时间後，价格又会回升，平均价格会回到均值附近。这一理论考虑到了市场周期的因素，它证实了当投资者的行为保持不变，经过周期回归，就会使得市场全年在有效运转。